Unsere Berechnung des inneren Wertes eines Unternehmens basiert auf Annahmen und ist dadurch immer mit Unsicherheit behaftet. Alle Prognosen sind aber unsicher, denn keiner kann die Zukunft vorhersagen. Uns geht es auch bei dieser Berechnung nicht um eine spezifische Zahl, sondern um einen Anhaltspunkt wo der innere Wert eines Unternehmens liegen könnte. Nun noch etwas zu unseren Annahmen in der Berechnung:
- Gewinn pro Aktie
Wir nehmen den Durchschnitt der letzten 5 Jahre um eventuelle Gewinnspitzen oder -einbrüche etwas zu relativieren. Gerade in 2017 sahen wir auf Grund der Unternehmenssteuerreform in USA extreme Ausschläge der Erträge bei einigen Firmen nach oben als auch nach unten. - Wachstumsrate
Da die Wachstumsrate eine exponentielle Funktion ist, wird es speziell bei großen Unternehmen immer schwieriger die vergangenen Wachstumsraten zu wiederholen. Wir dämpfen die Wachstumsrate um 50%, um uns etwas konservativer bei Gewinnboom-Aktien zu positionieren. - Kurs-Gewinn-Verhältnis
Wir nehmen ein KGV von 16,5 aus dem Grund, es ist der Mittelwert zwischen 15 und 18. Wir könnten auch spezifisch für jedes Unternehmen dessen durchschnittliches KGV der letzten 5 Jahre heranziehen, dies würde aber einen erhöhten Aufwand an Datenpflege für die Wacthliste bedeuten. Dies wollen wir unbedingt vermeiden und haben uns deshalb für diesen Wert entschieden. - Diskontierungssatz
Den Abzinsungsfaktor haben wir auf 8% festgesetzt. Die geschah aus der Annahme heraus, dass die Inflationsrate ca. 2% beträgt und wir mit Sicherheit eine Rendite von 6% pro Jahr erzielten sollten. Zusammen ergibt das einen konservativen Wert von 8%. Bei den Value-Investoren schwankt der Abzinsungsfaktor zwischen 8% und 12%. Der Wert ist natürlich im Vergleich zu einer risikofreien Anlagen, wie z.B. Staats- und Unternehmensanleihen mit einem AAA-Rating zu sehen. Steigen die Zinsen an, so werden auch wir unseren Diskontierungssatz anheben. - Laufzeit 10 Jahre
Investments wollen wir möglichst lange halten. Wenn wir uns günstig in ein wertvolles Unternehmen eingekauft haben, sogar bis ans Ende des Familytrusts. Und dazu passt auch der folgende Ratschlag von Warren Buffett: Langfristig denken. Oder wie er es auch ausgedrückt: „Meine favorisierte Halteperiode für Aktien: für immer.“ - Margin of Safety
Den Sicherheitsabstand von Preis zum inneren Wert berechnen wir nicht in unserer Formel, sondern wir zeigen nur in einer Spalte an, ob der Preis unter dem errechneten Wert liegt. Es liegt dann an uns zu entscheiden ob es ein Schnäppchen ist oder nicht. Warren Buffett in einem Brief an seine Investoren aus dem Jahr 1989: „Es ist viel besser ein wundervolles Unternehmen zu einem angemessenen Preis zu kaufen, als ein ordentliches Unternehmen zu einem wundervollen Preis.“ Anleger, die langfristig erfolgreich investieren wollen, sollten also nicht nur auf die Firma und deren Qualität achten, sondern auch nur bei einer angemessenen Bewertung zugreifen.
„Price is what you pay, value is what you get“
Zitat von Warren Buffett
kehfamilytrust 